中国垃圾债市场压力巨大皆因监管风暴

在规模约3,000亿美元的亚洲高收益美元债市场中，受中国高负债的房地产开发商借款激增影响，中国企业发行的债券占到了很大一部分。不过，之前驱动这股借款潮的投资者乐观情绪已经垮掉。在中国政府大范围整顿企业的压力下，垃圾债成为最新一个受到打击的国内市场。

由于中国恒大的债券以及另外几家大型中国公司的债券价格大幅下跌，加之人们担心政府将出台旨在抑制投机和房价飙升的更严格监管措施，该市场已处在失控的边缘。

据ICE BofA Indices的数据，7月底和8月初，中国企业发行的非投资级美元债券的平均收益率升破了14%，比美国公司发行的垃圾债的平均收益率高出约10个百分点。两者之间的差距最近触及10年来的最大水平，显示出中国债券价格相对于西方国家债券的跌幅有多大。

许多美国债券发行商今年受益于美联储的宽松货币政策，在美国经济从新冠大流行中反弹之际，美联储一直保持低利率以刺激增长。

监管部门上月加大打击力度导致互联网科技和教培公司股票大幅下跌，同时还令中国信贷市场承压，甚至推低了投资级债券的价格。这些举措表明，中国正在更加严肃地整顿那些商业行为被视为与国家优先事项相抵触的公司。

去年中国监管机构设定了房企融资“三条红线”，要求房地产开发商借新债之前先降低杠杆率。此外，政府推出许多措施，旨在遏制购房者的投机行为、减缓曾让许多开发商受益的住宅价格上涨。事实正在证明，三条红线政策在推动开发商削减债务以及收紧开发商的融资渠道方面是有效的。

长期以来，中国公司违约的情况很少，许多投资者都预计政府会介入，不让大公司倒闭，也不会听任其债券持有人蒙受损失。情况已经变了，现在中国政府对国有和民营企业发生的违约事件表现出更高的容忍度。最近的违约者包括了一家大型房地产开发商、一家有政府背景支持的芯片制造商以及一家煤炭生产商。

在过去，高收益债券市场会相当快速地反弹，就像去年3月公司债价格大跳水之后的回升，这对公司和投资者都有利。但这一次，市场人士不太敢押注债市快速反弹。