银行业的动荡引发了美国短期政府债券自 1987 年以来最大的单日涨幅，投资者押注经济已进入一个新的脆弱时期，利率可能会停止攀升。几天前，对通胀的担忧曾将一些债券收益率推至多年来的高位，以令投资者震惊的速度让位于对银行挤兑和金融稳定的新担忧。这一转变使大量现金涌向国债，一些分析师表示，交易员购买债券以结束对更高利率的押注，以及其他人急于加入涨势，使这种势头更劲。
在包括美联储在内的美国监管机构周日晚间宣布旨在平息硅谷银行周五突然倒闭的影响后不久，美国国债收益率在亚洲交易时段开始下滑。随后，这些股票在欧洲开盘时再次大幅下挫，并在美国交易开始时继续下跌，而股指则摇摆不定。两年期美国国债的收益率是华尔街投资者对短期利率预期的首选指标，就在上周，该收益率自 2007 年以来首次突破 5%。周一收盘时，该指数为4.030%，创下自 1987 年 10 月股市崩盘以来的单日和三日最大跌幅。10 年期美国国债收益率——反映投资者对经济增长、通货膨胀和利率的长期前景的关键借贷基准——报收于 3.515%，低于周五的 3.694% 和月初的近4.1%。
周一的涨势部分是由投资者对利率预期的大幅波动推动的。华尔街的一句格言认为，美联储会一直加息，直到出现问题为止——随着两家地区性银行自上周五以来倒闭——许多投资者表示，美联储的紧缩行动现在可能更接近尾声。投资者和经济学家密切关注美国国债收益率，因为它们为整个经济设定了利率下限，并作为其他金融资产估值的基准。美联储的快速加息导致收益率飙升，引发股票下跌，并帮助将 30 年期抵押贷款平均利率推高至 7%。
根据CME集团的数据，交易员用来押注利率走势的联邦基金期货周一显示，美联储在下周会议上仍将加息 0.25 个百分点的可能性为 66%，而完全不会加息的可能性为 34%。周三，投资者曾打赌，美联储在即将召开的会议上有近80%的机会将利率提高0.5个百分点。“我一直坚信不会出现衰退，但如果银行信贷开始收紧，那将是一个真正的问题，”NatAlliance Securities 国际固定收益主管安德鲁布伦纳表示。尽管如此，华尔街的分析师们对于金融稳定问题应该在多大程度上影响美联储的货币政策仍有分歧。与此同时，剧烈的波动和蓬勃发展的交易量让人很难从市场上噪音中辨别出信号。
上周四之前，美联储的紧缩政策促使投资者押注短期收益率将继续上升，这种情况使得市场在基本面前景发生任何变化时都容易发生急剧逆转。FactSet截至 2 月 24 日的数据显示，期货市场的交易员押注已经达到了两年期国债收益率升至 Covid-19 爆发以来的最高水平。“一切都乱七八糟，没有人真正知道接下来会发生什么，”布伦纳先生说，“我认为正确的交易是在这里做空美国国债，但如果我真这样做，那就太糟糕了。”做空证券意味着押注其价格会下跌。
美国政府债券及其近亲——机构抵押贷款支持证券，处于当前银行业动荡的中心。这两种类型的债券基本上都能保证在到期日之前偿还，但它们的价格可能会随着现行利率的上升而下跌，从而降低它们自身较低的利息支付的吸引力。硅谷银行陷入困境的部分原因是它大量投资于美国国债和机构MBS，去年随着美联储加息，这些产品的价格大幅下跌。
在极其重要的一周经济数据出炉之前，对银行的担忧接踵而至，一些分析师警告称，这可能对投资者新发现的债券需求构成直接挑战。周二，美国劳工部将发布最新的消费者价格指数报告，在数据显示1月份价格出乎意料地快速上涨之后，首次对2月份通货膨胀的发展情况进行分析。随后，生产者价格和零售销售报告将于周三公布。
Pictet Asset Management 全球债券主管 Andres Sanchez Balcazar 表示，考虑到金融部门陷入困境的风险，国债市场的决定性交易变得困难。Pictet 的债券基金一直持有一些短期和长期美国国债，但一直在避免大笔交易。“我们将继续持有这些美国国债，但我不认为你想在此刻尝试成为一个英雄，”Sanchez Balcazar 先生说，“这可以概括为一个你不想做空波动性的市场。”
（本文来源：华尔街日报）
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