2023年初经济似乎一直在蓬勃发展。 通胀继续缓解， 劳动力市场和消费者支出保持弹性。几乎没人质疑金融体系。然后不到两周金融世界发生了翻天覆地的变化，让投资者开始思考经济扩张是否已接近尾声。 美联储今年第二次政策会议前，美国前副国家安全顾问戴利普辛格与《华尔街日报》首席经济记者尼克蒂米拉奥斯一起讨论银行业危机和经济数据如何影响央行行动。 最初是专注加密货币银行特有的困境，很快演变成有经济、政治和国际影响的危机。硅谷银行和Signature Bank在加密贷款机构Silvergate Capital Corp.关闭几天后倒闭。投资者越来越担心瑞士信贷集团和First Republic Bank。 仍在上演的传奇故事已粉碎了硅谷初创企业和风险投资公司的信心；促使监管机构争先恐后地阻止一些银行倒闭导致更多银行倒闭；并导致全球金融机构股票和债券大肆抛售。
很大程度上认为客户会把钱留在他们身边的银行家们面临着极快的挤兑。过去一年主要担心美联储将在多大程度上对抗通胀的投资者现在正面临新担忧：区域银行间影响是否会相对较快地得到遏制，使经济很大程度上保持与过去相同路径？还是发展成更大的规模，有可能导致长期经济衰退？ 现在下结论还太早。即使到周五，后果仍在继续。硅谷银行母公司根据美国破产法第11章规定申请破产保护，是华盛顿互惠银行倒闭以来的最大破产申请。 过去一周最明显的收获是，金融界关于2023年未来将如何发展的许多假设已经被颠覆。就在本月初，Apollo Global Management首席经济学家兼合伙人Torsten Slok表示，他认为经济运行如此火爆，以至于“不会着陆”。 现在他认为经济衰退的可能性大大增加了。某种程度上，最近几天发生的事件并不完全出人意料。自从全球央行去年开始迅速加息抑制通胀以来，投资者、分析师和经济学家一直在寻找市场管道出现问题的迹象。 这是因为在2008年金融危机之后的几年里，利率一直处于谷底， 帮助推动了风险资产的历史性反弹。然而，利率上升时，借贷成本也会上升。可能会给市场带来压力并导致贷款中断——尤其是当利率在相对较短时间内大幅上升时。 开始出现裂缝。在政府表示将出人意料地实施减税措施后，英国市场在秋季遭受重创。导致养老基金持有的称为负债驱动投资的复杂金融工具崩溃，迫使英格兰银行启动紧急干预以防止更广泛的损害，并迫使英国政府收回减税措施。加密市场的主要参与者也崩溃了。 直到最近，几乎没有人意识到美国银行业也很脆弱。Allianz IM首席ETF市场策略师Johan Grahn说：“我认为华尔街的任何人都不会期望利率从零左右升至5%时不会发生任何事情。”
美国银行系统如何受到质疑
更大问题的首个迹象出现在3月8日，当时SVB Financial Group披露其因出售投资而蒙受18亿美元的损失。这家加州银行表示将尝试通过股票发行筹集资金。 存款人逃离了银行。联邦存款保险公司3月10日上午介入，接管其控制权，但同时其他银行股票已开始暴跌。投资者迅速将注意力集中在其他贷方：依赖未投保存款，或高于联邦存款保险公司25万美元上限的存款，以及大量政府债券和其他债券的投资组合美联储开始加息。 当政府末未能为SVB找到买家时，采取提振萎靡不振金融体系信心的紧急措施。美国监管机构表示将为SVB所有存款提供担保，将提供更多资金支持其他银行，以防类似存款挤兑。官员们还接管了Signature Bank，承诺让所有存款人变得完整。 尽管政府采取的非常规行动似乎是为了拯救SVB和Signature客户，但危机仍可能蔓延至其他地区性银行。上周一上午，First Republic Bank股价开盘远低于上周五下午收盘价，但美国最大银行出手相救。 该集团包括摩根大通、美国银行和富国银行，他们制定了一项向第一共和国注入大量现金的计划。该计划与财政部长珍妮特耶伦和其他美国官员讨论并于周四公布，向银行提供了300亿美元的无保险存款。 SVB倒闭后，许多大银行已看到中型银行的数十亿存款涌入，并正在回馈部分资金帮助另一家银行。 这些举措帮助安抚了一些投资者。 Northwestern Mutual Wealth Management首席投资官Brent Schutte表示：“尽管上周存在担忧，但我仍然认为这里的蔓延风险有限。” 他说与2008年金融危机爆发前相比，银行和消费者的过度杠杆化程度似乎有所减轻。“这并不意味着不会有其他连锁反应……但总的来说，我认为我们处在一个非常不同的地方。” 并非所有投资者都信服。银行股的抛售在前一天短暂暂停后于周五恢复，第一共和国的股价下跌33%。
投资者担心瑞士信贷可能是下一个倒下的
上周初危机蔓延至欧洲，投资者越来越担心瑞士信贷CS的生存能力。 这家总部位于瑞士的全球银行已经被许多投资者视为陷入困境的银行，因为一连串的丑闻、巨额亏损和富裕客户的提款，而这些客户是该银行扭亏为盈战略的关键。多年来，华尔街的许多人一直将瑞士信贷视为“最大的缓慢行驶的火车残骸”，Schutte先生说。 然后银行股开始暴跌，不仅拖累了美国银行，还拖累了世界各地的银行，包括瑞士信贷。 周二购买了新的动荡。该银行因美国证券交易委员会在最后一刻提出的问题而推迟发布年度报告，并报告称其过去两年的财务报告存在重大缺陷。它还表示，客户外流尚未逆转。 恐慌在周三形成。沙特国家银行主席在接受电视采访时被问及是否会考虑追加投资。“绝对不会，”他说，并指出监管问题会阻止银行这样做。他后来表示，市场误解了他的评论，他完全支持瑞士信贷。 伤害已经造成。瑞士信贷股价进一步暴跌。如果银行倒闭，债券将被清空，这表明投资者正在考虑最坏的情况。 对于瑞信内部的人来说，对他们的关注让人感到困惑。与硅谷银行不同，它没有大量未实现的债券损失。它针对利率变动进行了对冲。它的存款基础虽然缩水，但与大量易于出售的资产相得益彰。 但市场并不买账。 周三晚上，一条生命线来到了苏黎世。瑞士国家银行表示，美国银行的问题并未对瑞士构成威胁，但如有必要，它将向瑞士信贷提供流动性。 有必要。在星期四太阳升起之前，瑞士信贷表示将根据需要分批动用至多540亿美元的流动性。后来它以瑞士抵押贷款和其他资产作为抵押品。 周四市场最初松了一口气。瑞士信贷股价上涨近 20%。债券投资者不相信，价格仍处于低位。违约保险的成本保持在高得惊人的水平。银行家和基金经理们翻阅了他们的账簿，以了解他们对瑞士信贷的风险敞口。 Robeco多资产策略主管兼可持续多资产解决方案联席主管Colin Graham表示，他的团队接到的客户电话比平时多。许多人想知道他们的钱是否投资于最近承受压力的任何银行。 “他告诉我他松了一口气，”格雷厄姆先生谈到一位客户时说，他确信自己的投资组合没有暴露于瑞士信贷。
市场不寒而栗
银行业危机迅速波及整个市场。 一种衡量债券市场波动性的指标，即ICE Bof A MOVE指数，跃升至近15年来的最高水平，超过了2020年3月市场崩盘期间的峰值。该指数达到了2008年金融危机和1998年俄罗斯卢布危机之外罕见的水平。 与此同时，根据Trade web的数据，衡量美国国债流动性的一项指标，即市场买卖价格之间的差价，过去一个月10年期美国国债上涨了60%以上。 有时，交易员表示进出头寸很困难，交易时间和成本远高于通常情况——这表明银行动荡正在全球主要市场造成压力。 “公司债券市场存在巨大的流动性不足，”Richard Bernstein Advisors固定收益主管Michael Contopoulos说。 尽管市场波动加剧，银行股暴跌，但投资者并未普遍撤离股市。标准普尔500指数周五下跌，但本周收盘上涨1.4%。以科技股为主的纳斯达克综合指数也下跌，但每周上涨4.4%。 分析师将大盘的韧性归因于投资者对冲击银行业的动荡将保持相对受控的希望。 交易员纷纷押注当前的危机将迫使美联储很快暂停加息，并在今年下半年开始降息。这标志着银行倒闭之前的急剧逆转，当时许多投资者普遍认为美联储可能会在今年余下时间保持高利率。 包括高盛经济学家在内的一些人认为，美联储将在下周的会议上最终维持利率不变，以优先考虑金融稳定。其他人担心，如果美联储过早降息，不仅会延长其控制通胀的任务，而且可能会惊吓市场。 “人们可能会开始思考，‘美联储知道什么我不知道？’”Allianz IM的Grahn先生说，并补充说，出于这个原因，他认为央行仍将加息四分之一——下周的百分点。
下一步是什么
即使是在周五的周末，也不清楚银行股崩盘会持续多久——以及它最终会对经济产生多大的影响。 一方面，投资者和经济学家在过去一年的大部分时间里都预计美联储加息会导致经济衰退，但一次又一次被证明是错误的。 另一方面，SVB和Signature Bank的倒闭给华尔街的经济前景带来了冲击。Clear Bridge Investments的投资策略师Jeffrey Schulze表示，如果这一事件导致银行缩减贷款，那可能会减缓消费者和企业的支出，进而增加来年经济低迷的可能性。 舒尔茨先生补充说，他现在相信“经济蛋糕已经烤好，今年美国经济衰退，即使我们在这场银行业危机中得到稳定。” 华尔街现在最大的问题是谁会成为下一个。 “很多人都在谈论这是否会像2008年一样，或者它是否就像另一个奥兰治县或长期资本管理公司，”斯洛克先生说，他指的是1990年代的事件，当时加利福尼亚州奥兰治县宣布一系列不良投资后破产，高杠杆对冲基金LTCM不得不由14家银行救助。
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