美债市场即将迎来牛市？看看历史上这种时候都发生了什么

美国国债收益率本月以来不断走高，基准10年期国债收益率一度触及3.25%的近7年来高点。而从过去30年的历史来看，美债市场牛市与美国经济衰退期曾经出现过几次重合。美国投资顾问公司Kessler Investment Advisors总裁希克曼（Eric Hickman）10月8日撰文回顾了几次重合的历史，并对下一次周期重合做了预测。

文章称，1987年以来，总共出现过三个主要的美国国债市场牛市与美国经济衰退的重合期（图中橙色区域）。这三次看上去都极其相似，且这些牛市出现之前的情况也与现在的状况很相似，它们具有以下几个特点。

首先，在所有这三个重合期中，在美联储加息周期中最后一次加息后的一个月内，两年期美债收益率都达到峰值。平均来看，在美联储依然在加息的情况下，30年期美债收益率在两年期美债收益率达到峰值后7个月左右（介于1.5个月到1.4年之间）也达到顶点。

美联储最关心的是物价稳定（通胀）和就业。就业是一个即时经济指标，而通胀则会滞后于经济指标，滞后期通常会达到一年多。在这三次收益率达到峰值的情况中，随着金融资产、或者领先的经济指标开始受到侵蚀，30年期美债收益率开始下降，但通胀一般依然会上升，这使得美联储的加息，以及与其有着密切联系的两年期美国国债收益率的上涨持续更长时间。

其次，这些债市牛市在随后的经济衰退之前很早就已经出现。经济衰退通常平均在债市牛市出现后1.8年发生。之所以会这样是因为，衰退的开始以实际经济活动下降为标志，但是，长期的国债收益率在经济活动稍现放缓迹象后便开始走低。这一点非常重要，因为，许多熟悉的评论员和银行（桥水基金创始人达里奥、美联储前主席伯南克、“末日博士”鲁比尼、穆迪首席经济学家赞迪、法国兴业银行、摩根大通）都已警告称，美国经济可能在2020年陷入衰退。1.8年的平均时长加上对2020年年中的经济衰退预测表明，美国的国债市场牛市现在已经开始。

第三，在这些周期中，国债收益率达到的峰值与联邦基金利率的终端水平之间存在关系。两年期美债收益率的峰值会比联邦基金利率终端水平高出0.02%-0.43%，30年期美债收益率峰值会高出0.05%-0.47%。目前，市场预期联邦基金利率到2020年年中将升至3%，之后会停止上升。30年期美债收益率已经达到3.4%（10月5日），如果美联储在本轮加息周期升息至3%，30年期美债收益率峰值的高端将达到3.47%，仅比目前的水平高出7个基点。

希克曼预测称，30年期美债收益率在时间和收益率上已经接近达到峰值。除非临时发生地缘政治和经济冲击，美联储到明年年中前将继续升息，两年期美债收益率将在那时左右上升到峰值。