一年多来，美联储政策制定者一致表示，宁愿多加息，也不愿降息——这就是他们对持续高通胀威胁的重视程度。然而，这种情况正在发生改变。 一些官员仍然宁愿选择过度提高利率，理由是他们以后可以再降息。不过，现在其他官员认为风险更加平衡。他们担心加息会导致不必要的经济衰退，或者引发新一轮的金融动荡。数据显示通胀缓解和劳动力市场过热程度减轻，推动了利率向更平衡的方向转变。此外，过去 1.5 年中实施的异常快速的加息预计将在未来几个月继续抑制需求。美联储官员在过去 12 次会议中有 11 次将利率上调至5.25% 至 5.5% 之间，创 22 年来新高，最近一次是在 7 月。他们似乎广泛同意在 9 月 19 日至 20 日的会议上维持利率不变，这让他们有更多时间来了解经济对加息的反应。
更大的争论是什么会促使他们在11月或 12月再次加息。6月份，大多数官员预测今年他们需要将利率再提高25个基准点。九月会议结束时发布的预测可能会显示额外的加息仍在讨论中。但他们是否能实现这样的增长还是一个悬而未决的问题。 去年，官员们将经济放缓的证据作为暂停加息的理由。随着通胀降温，负担已转向经济加速增长的证据，以证明加息是合理的。美联储主席杰罗姆·鲍威尔最近描述了经济活动强于预期将减缓近期通胀进展的风险，这一点显而易见。上个月，他两次使用“可以”一词，而不是更强有力的“愿意”来描述美联储是否会再次收紧货币政策。在怀俄明州的杰克逊霍尔表示，更强劲增长的证据“可能会使进一步的进展面临风险，并可能导致进一步收紧货币政策”。
保险增加
一组官员仍然对通货膨胀感到焦虑，并希望通过今年秋天再次加息来防范通胀。这些政策制定者担心结束紧缩政策，却在未来几个月发现力度还不够。如果金融市场相信通胀和利率已经趋于平缓，但结果却恰恰相反，那可能会造成特别大的破坏。克利夫兰联储主席洛雷塔·梅斯特上个月接受采访时表示，过度紧缩是一种风险，但“我们一直低估了通胀” 。“允许通胀持续更长时间确实会给经济带来成本。”她说，如果事实证明这样的增长带来的负面影响比预期更大，那么明年“我会更愿意更快地[削减]利率”。美联储理事克里斯托弗·沃勒上周表示：“如果我们确实认为需要加息，我认为再次加息并不一定会让经济陷入衰退。” 达拉斯联储主席洛里·洛根表示，跳过 9 月份加息“并不意味着停止加息” 。
保持更高的时间更长
另一个阵营更支持暂停加息。他们希望将焦点从利率必须提高多少转向利率可以维持在当前水平多久。尽管经济在第二季度实现了 2.1% 的强劲年化增长，并且本季度可能增长超过 3% ，但这些官员对这种增长能否持续持怀疑态度，特别是考虑到中国和欧洲增长放缓以及过去加息的滞后影响。波士顿联储主席苏珊·柯林斯在上周的一次讲话中表示：“现在必须权衡通胀长期保持较高水平的风险与过度限制性的货币政策立场将导致经济放缓幅度超过恢复物价稳定所需的风险，我们政策周期的这个阶段需要耐心。”自美联储7月会议以来，10年期美国国债收益率已从3.9%攀升至4.25%左右，导致一系列借贷成本上升，其中包括最近触及22年来新高的抵押贷款利率 。实际上，这已经完成了美联储加息的部分目的。这些官员还担心，如果事实证明再一次加息是不必要的，那么扭转加息将会比他们的强硬派同事所想象的更加混乱和代价更高。 亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克上个月表示，他宁愿明年将利率维持在当前水平。随着通胀下降，通胀调整后的利率或“实际”利率将会上升。“如果我们保持适当的谨慎，我们就有机会将就业方面的损害降到最低。这并不是说不会造成损害，”他说。剔除波动性最大的价格变化后的基本通胀指标今年夏天显示出持续下降。纽约联储的一项数据显示，7 月份的通胀率从 2022 年 6 月的 5.5% 高位跌破 2.8%。其他数据显示，2021年加速上涨的价格上涨频率和幅度也有所回落。
微调阶段
平心而论，再一次加息与不再加息之间的差别可能并没有那么大。“是否其中一个是正确的，另一个显然是错误的？我非常怀疑，”前美联储高级经济学家、现任花旗集团首席经济学家内森·希茨表示。“现在剩下的就是微调了。” 美联储以外的其他经济学家表示，支出和增长数据可能会夸大经济放缓之前的经济实力。PGIM 固定收益首席全球经济学家戴利普·辛格表示：“政策事故总是这样发生：对回顾性数据的执着。”他表示，“大多数前瞻性指标现在表明，虽然限制性政策可能仍然是适当的”，但高实际利率带来的限制程度可能很快就会“超出当前经济的承受能力”。
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